Accédez à la tribune de Pierre de Lauzun, intitulée : "Brexit : divorce à l’anglaise ?" publiée sur le site du Cercle - Les Echos.
The French government recently approved a draft legislative package (‘Sapin 2’) on transparency, the fight against corruption and economic modernisation. It incorporates numerous provisions relevant to financial market participants on which AMAFI was consulted at the start of the year (AMAFI / 16-09).
They include measures related to whistleblowing, a change to the market abuse sanctions system following last year’s Constitutional Court decision, adaptation of the market abuse regime to take account of the impending European regulation, an extension of the AMF’s competence in administrative penalties, the transparency and security of derivatives transactions, powers to order measures to ease corporate debt financing and a prohibition on advertising certain financial products.
AMAFI is particularly concerned by this last measure. It believes that this power – to be integrated into the AMF General Regulation – has to be used in a precise and targeted manner and solely for remedial purposes in clear instances of fraud whose number and extent warrant a reaction
The new Market Abuse Regulation (MAR) came into effect on 3 July. After the last remaining Level 2 documents were released between March and June 2016, AMAFI published a briefing paper in mid-July on the main features of the new system (AMAFI / 16-32).
AMAFI also responded to the AMF’s consultation on amendments to its General Regulation and policy to accommodate MAR. The association underlined the importance of clarity and provided feedback on the AMF’s proposals (AMAFI / 16-26).
Furthermore, AMAFI published a Q&A on MAR implementation. The Q&A, which draws heavily on discussions with AMF staff (AMAFI / 16-29), is to be expanded to cover issues that are still under review, including market soundings.
MAR’s definition of “investment recommendations” raises challenges because of the potential impact on procedures for producing and distributing such recommendations. This is why AMAFI endeavoured to identify the factors underpinning the definition with a view to providing operational guidance about the communications likely to be captured by the definition. AMAFI will be talking about these aspects with the AMF in the near future.
AMAFI has begun updating its Market Abuse Guide to build in changes stemming from MAR and capitalise on feedback about the existing system. As part of this, it plans to extend the classification of potential market abuse and indicators of abuse, while accommodating the peculiarities of certain markets and products, such as commodities and mid caps. This will form the groundwork for joint discussions with the AMF. AMAFI is looking to publish the new guide before the end of the year.
La Commission européenne a rendu public le 10 février des projets de modification du dispositif MIF 2 permettant le report d’un an de son entrée en vigueur, initialement prévue pour le 3 janvier 2017.
Ce report, qui doit encore être approuvé par le Conseil et le Parlement européen, qui pourraient l’assortir d’amendements aux textes de niveau 1, est largement motivé par les difficultés rencontrées par l’AEMF dans la mise en place des systèmes de collecte et de traitement de données prévus par le nouveau dispositif. L’AMAFI avait adressé aux autorités une demande en ce sens dès septembre 2015.
Par ailleurs, alors que le calendrier des mesures de niveau 2 enregistre déjà plusieurs mois de retard, il est maintenant public que la Commission européenne a demandé à l’AEMF de revoir ses propositions de normes en ce qui concerne les questions d’activité accessoire et de limites de position sur les marchés de dérivés de matières premières d’une part, de transparence sur les instruments non actions d’autre part.
L’AMAFI a répondu à la consultation lancée le 23 décembre dernier par l’AEMF relatif à ses projets d’orientations concernant les déclarations au régulateur, les données de conservation des ordres et la synchronisation des horloges professionnelles (AMAFI / 16-15).
Les travaux sur la question des déclarations au régulateur ont été menés conjointement avec l’AFTI. Ils ont notamment conduit à demander des précisions sur un certain nombre d’opérations exemptées de déclaration (SFT, OST), sur les informations à déclarer dans plusieurs scénarios de négociation, sur le contour des modes de négociation (trading capacities), ainsi que sur certaines difficultés relatives à la déclaration des instruments dérivés.
Le Groupe Chefs de projet MIF 2, mis en place fin 2015, est centré sur les questions de mise en œuvre opérationnelle du dispositif. Son objectif est de proposer des réponses face aux principales difficultés rencontrées par les établissements dans leur adaptation opérationnelle, pour ensuite les présenter aux régulateurs (AMF et AEMF) dans la perspective de la rédaction des textes de niveau 3 (orientations ou documents de questions-réponses).
Ses travaux portent actuellement sur les internalisateurs systématiques, la transparence des marchés, le trading haute fréquence et la synchronisation des horloges professionnelles. Il traitera également au cours des semaines qui viennent de la meilleure exécution et des questions relatives à la protection des investisseurs. Le cabinet de conseil Equinox-Cognizant apporte son appui à ces travaux.
L’AMAFI poursuit ses travaux sur les problématiques rencontrées en matière de protection des investisseurs. Elle participe ainsi à un cycle de réunions avec l’AMF dont l’objectif est d’échanger sur les travaux menés par l’AEMF pour élaborer les textes de niveau 3, et ainsi permettre à l’Autorité de prendre en compte ces problématiques dans le cadre de ses réflexions.
Les thèmes prioritairement traités ont trait à la définition du marché cible prévue par les dispositions relatives à la gouvernance produit, l’enregistrement et la conservation des données, la meilleure exécution, le conseil en investissement, le placement et la prise ferme.
L’EFSA, European Forum of Securities Associations, regroupement informel des associations représentant les activités de marchés en Allemagne, Danemark, Espagne, France, Italie, Pologne, Royaume-Uni et Suède, s’est réuni à Varsovie les 13 et 14 avril 2016.
La majeure partie des échanges ont porté sur les travaux d’analyse et de mise en œuvre des nouveaux dispositifs MIF et Abus de marché, menés respectivement dans chaque pays. A cet égard, relevons que les difficultés de mise en œuvre identifiées par l’AMAFI, telles que les dispositions relatives à la recherche ou à la gouvernance des produits dans MIF2, ou celles relatives aux recommandations d’investissement dans Abus de marché, sont largement partagées par les homologues de l’Association.
D’autres textes et initiatives européens, en cours de mise en œuvre ou en projet, ont également fait l’objet de discussions. C’est le cas notamment du projet de règlement Prospectus ou encore de l’initiative sur l’Union des marchés de capitaux. Également à l’ordre du jour, le rapport de l’Autorité Bancaire Européenne recommandant la révision des modalités d’application des exigences prudentielles issues de CRD IV / CRR aux entreprises d’investissement, l’aspect très positif de cette démarche étant largement salué.
The International Organization of Securities Commissions (IOSCO) held its forty-first Annual Conference in Lima (Peru), from 9 to 12 May 2016.
Alongside the public sessions, the International Council of Securities Associations (ICSA) held its annual round of bilateral meetings between the financial industry and national regulators, together with the chairs of IOSCO's permanent committees. The industry was represented by an ICSA delegation, including AMAFI, and by members of industry groups such the International Swaps and Derivatives Association and the European Fund and Asset Management Association, as well as representatives from major asset management firms. This year's meetings were chaired by AMAFI Chief Executive Pierre de Lauzun.
The key issues addressed by regulators included:
On 10 February the European Commission proposed amendments to the MiFID 2 package and suggested a delay in its entry into force, initially intended for 3 January 2017. The delay has yet to be approved by the European Council and Parliament, which could also introduce amendments of their own to the Level 1 measures. The move largely reflected ESMA’s difficulties in establishing the data collection and processing systems required by the legislation. AMAFI had raised these concerns with the authorities as early as September 2015.
With the timetable for Level 2 measures already running several months late, it is now public knowledge that the European Commission had asked ESMA to review its proposed standards on secondary trading and position limits on commodity derivatives markets and on the transparency of non-equity instruments.
AMAFI replied to the ESMA consultation launched on 23 December relating to draft guidelines on transaction reporting, record-keeping and clock synchronisation (AMAFI / 16-15).
Work on the reporting issue was carried out together with AFTI. It prompted a request for details on certain transactions exempted from reporting (SFTs, corporate actions), on the information to be provided under different trading scenarios, on the trading capacity parameters and on certain difficulties relating to the reporting of derivatives.
The MiFID 2 Implementation Managers Group set up at the end of 2015 focuses on operational issues arising from the directive. Its aim is to formulate solutions to the main difficulties encountered by financial institutions in their efforts to implement the package; they will then be submitted to the regulators (AMF and ESMA) with a view to the drafting of Level 3 measures (guidelines or Q&A documents).
The Group is currently working on systematic internalisers, market transparency, high-frequency trading and clock synchronisation. In the coming weeks it will also examine best execution and investor protection issues. The consultancy firm Equinox-Cognizant is assisting in this work.
AMAFI continues to work on investor protection issues. It is taking part in a series of meetings with the AMF to discuss ESMA’s efforts on drafting Level 3 measures and to enable the AMF to take account of identified difficulties in its own deliberations.
The themes given priority in this process are the definition of the target market referred to in provisions on product governance, recording of telephone conversations and electronic communications, best execution, investment advice, underwriting and placing.
L’AMAFI et les Musées d’Orsay et de l’Orangerie ont lancé le premier Cercle d’entreprises du monde de la finance désireuses de soutenir les projets de l’institution culturelle.
Le Cercle Mécénat et Finance entend apporter un précieux soutien aux projets éducatifs et patrimoniaux des Musées d’Orsay et de l’Orangerie. Il offre aux adhérents de l’Association un cadre privilégié pour développer leur politique de mécénat et de relations publiques.
Pour en savoir plus, contactez Sylvia Giannone : [email protected]
Musée d'Orsay : http://www.musee-orsay.fr/
AMAFI Annual General Meeting took place in Paris, 9 June 2016.
PRIIPs : Les associations professionnelles du secteur financier et d’épargnants unies pour la défense de l’information et de la protection des consommateurs français
